这首词是作者退隐之后定林院生活的一个剪影式写照。
上片写一次骑驴春游，起拍二句点明节令，描绘钟山春意盎然的景象。灯火，指元宵节彩灯。宋时元夜灯节 ，热闹异常 。蔡绦《铁围山丛谈》：“上元张灯，天下止三日 。”当时收灯后，又有出城探春的习俗，而江南孟春，不同于北方，往往收灯后便已芳草如茵 、春意满野 。而钟山一带，竹木葱茏，万花竞秀，景色更为诱人。“撩乱”，写出山花争奇斗艳，撩惹行人 。“灯火已收”而山花满眼，用笔正所谓扫处还生。这二句，即写了江宁附近的季候特征，又点出作者居住的山中环境。美景良辰，引逗起词人览赏春色的兴致 ，于是笔锋一转 ，由“闻说”领起以下三句，写荐（ji àn ）亭之游。荐亭在钟山西麓，溪水青青，花木如绣，是作者喜爱游赏的风景胜地。王安石《马死》诗李壁注引《建康续志》云 ：“金华俞紫琳清老，尝冠秃巾，扫搭服，抱《字说》，逐公之驴，往来法云、定林，过八功德水，逍遥荐亭之上。”“新水漫 ”，说明是在雨后 ，经春雨洗礼，郊原格外清新。款段，马行迟缓貌。语出于《后汉书·马援传 》“乘下泽车，御款段马”，李贤注：“款犹缓也，言形段迟缓也 。”后借指驽马。这里作者实用以指他所骑的毛驴，亦取其“形段迟缓”之意。作者退居江宁时，神宗赐他一匹马 ，后来马死了，他外出旅游就骑毛驴。
“蹇”谓蹇驴。魏泰《东轩笔录》卷十二载，王安石在江宁 ，“筑第于白门外七里，去蒋山亦七里，平日乘一驴，从数僮游诸山寺。欲入城则乘小舫，泛潮沟以行，盖未尝乘马与肩舆也。”这次正是骑毛驴野游，心闲意静，恬然自若，什么升沉得失、尧桀是非，仿佛早抛至九霄云外，其精神超然尘外 。定林寺左右，峰峦复沓，后环屏风，前障桂岭，其间云雾缭绕，跨驴绕行山径，时要通过云层，故曰“穿云 ”。山间谷壑毗连，四周峦嶂如屏，形成不少花木丛生的天然坞堡 ，如定林寺附近有道士坞，荐亭附近有桃花坞等。
词人行经此种地带，不免停辔徜徉，访胜探幽，故曰“入坞 ”。才行高冈，又入低谷，故曰“穿云入坞”。不畏云雾迷茫，不避谷堐低湿窈深，不计山路崎岖回环 ，而去寻访游伴，探奇览胜，一句中连用“穿”、“入”、“寻”三个动作词，充分表现了词人一心寻春的浓厚游兴 ，描绘出他自命“山野之人 ”的生活情趣。
下写僧斋昼寝 ，词人游兴已尽，依然回归山寺，就床而卧。过片另起一意，意脉不断。却，还也，仍也。上写游山，此写憩寝，事有转折，故用“却”字。
因为孤身栖居山寺 ，故要拂拭僧床 ，撩起白色的帷帐。“僧床”、“素幔”，写明作者生活清寂雅素，也突出了寄身山寺的生活特点 。“千岩万壑”承上“山南山北 ”，“春风暖”回应“正月半 ”。值此东风骀荡，春光融融，词人怡然自适的心境也仿佛与大地春色融契而为一，加之游山的困乏，于是他渐渐沉入静谧而深稳的梦中。不知何时，山间的一派松涛之声，把他从酣梦中惊醒，抬眼望去，红日照临西窗，而词人的睡意犹未足。煞拍三句写梦醒。“悲急管”，谓松涛犹如急切的笛声，在深山中呜咽地悲鸣，仍切山林环境下笔，松声带有作者的感情色彩。这首写政治家兼文学家的王安石，在野游寻春与大自然的默契中，得到了心境的恬静，沉入了暂时的酣眠，然而，一时的心理平衡，却被四周突然闯入的急切悲凉的松涛声所打破，无怪乎作者起看日光，不能不嫌梦境之短了，这正隐隐透露了作者身虽幽闲而内心并不平静的精神状态。全篇即事写景，全以白描手法勾勒，物象清幽，气韵萧散，在充满脂腻粉香的北宋前期词坛上，这首词颇有一枝独秀的风致。