此为怀人怨别词。词中以浅近而真挚的语言，回旋往复地抒写了词人心中短暂的欢乐和无法摆脱的悲哀，寄托了词人在落拓不堪的人生境遇中对于人情冷暖、世态炎凉、身世浮沉的深沉感慨。词中着意刻画的女子形象，隐然蕴含作者自伤幽独之感。
词的上片描述女主人公倚阑望月、盼人归来之情。
起首两句主写倚阑，而写今夕倚阑，却从“昨夜曾倚”见出，同样一句词，内涵容量便增加一倍不止。——既然连夜皆倚阑而望 ，当还有多少个如“昨夜”者！
“天如水”，比喻夜空如水般明澈与清凉，可是其意不在于写天 ，而在于以明净的天空引出皓洁的明月。歇拍两句写女主人公的对月怀人。男子去后一直不回来，也没说准什么时候回来，她结想成痴，就相信了传统的或当时流行的说法——月圆人团圆，每遇月圆，就倚阑苦望 。词中写女主人公倚阑看月 ，从希望到绝望 ，有其独到之处。“初将”是说“本将 ”，这一语汇，便已含有“后却不然”的意味。下面却跳过这层意思，径写“长望 ”，其中自有一而再、再而三以至多次的希望和失望的交替在不言之中 。“初 ”字起，“长”字承转，两个要紧的字眼，括尽一时期以来望月情事，从中烘托出女主人公的痴情和怨意。
词的下片抒写女子不幸被弃之恨，与上片的真诚信托、痴情等待形成强烈的反差。过片两句，从等待无望而终于悟知痴想成虚 。“罗衣著破 ”，是时长日久；“前香在”，则以罗衣前香之犹存比喻往日欢情的温馨难忘 ，委婉表达对旧情的缱绻眷恋。“旧意谁教改 ”？问语怨意颇深。人情易变，不如前香之尚在；易散之香比人情还要持久，词中女主人公感到深深的痛苦。结拍二句，点出全词的“离恨”主旨，以“一春”写离恨的时间久长，以“懒调弦”、“两行闲泪”形容离恨的悲苦之深 ，将愁极无聊之感抒写到极致。
春日本为芳思缠绵之时，然而日日为离恨所苦，自然无心调弦弹筝，然而又百无聊赖，于是不得不对着筝弦黯然神伤。这种内心的苦恨，被作者表现得维妙维肖。陈延焯谓“北宋晏小山工于言情”，确然不错。
此词运笔有迥环往复之妙 ，读之使人心魂摇荡，低徊不已。